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    [摘要] 近日，證監會公布顯示，狗不理集團和廣州酒家均處于“落實反饋意見中”狀態。分屬餐飲業、餐飲業和食品制造業的狗不理集團與廣州酒家，不約而同申請IPO，不僅吸引了市場眼光，也意味著停滯兩年多的餐飲業上市審核已經重啟。

　　“中華老字號”正蜂擁叩響資本市場大門。

　　在證監會最新公布的首次公開發行股票申報企業基本信息情況表中，3家屬于“中華老字號”的企業同時在列。

　　處于“落實反饋意見中”的是狗不理集團和廣州酒家，擬上市地均為深交所，保薦機構分別是招商證券和廣州證券。正處于證監會“初審中”的迎駕貢酒，計劃在上交所上市，保薦機構為日信證券。

　　分屬餐飲業、餐飲業和食品制造業的狗不理集團與廣州酒家，不約而同申請IPO，不僅吸引了市場眼光，也意味著停滯兩年多的餐飲業上市審核已經重啟。

　　引人注目的是，此前的5月14日，“中華老字號”黃酒企業會稽山預披露了其招股說明書，擬通過IPO發行1億股股份，募集資金主要用于年產4萬千升中高檔優質紹興黃酒項目，預計投入金額3.76億元。

　　同在5月份，證監會今年第88次會議審核通過了海天股份的首發申請，這也是廣東佛山第一個申請IPO獲批的“中華老字號”。

　　海天股份招股書申報稿顯示，其擬發行7900萬股，募集資金18.57億元投入海天高明150萬噸醬油調味品擴建工程，計劃打造全球最大調味品生產和銷售企業。海天股份是國內最大的醬油生產商，擬于上交所上市。

　　而在會稽山、狗不理集團和廣州酒家闖關資本市場背后，更多的“中華老字號”企業正在躍躍欲試，隨時準備魚貫而入。

　　洶涌上市潮

　　狗不理集團和廣州酒家領銜排隊申請餐飲業IPO，餐飲類“中華老字號”再次備受關注。

　　其實，目前的A股市場只有3家餐飲類上市公司，分別為西安飲食、全聚德和湘鄂情，前兩者都是“中華老字號”。

　　資本助力的好處顯而易見，以2007年11月上市的全聚德為例，其上市當年的營業總收入和凈利潤分別僅為91662萬元與6432萬元，但到了2011年底，營收和凈利潤就分別達到180231萬元與12918萬元，實現了翻番，并且今年上半年的營業總收入與凈利潤，分別達90942萬元和8918.99萬元，同比增長13.26%與36.82%。

　　山西證券(002500,股吧)研報表示，雖然全聚德是國有企業，但由于其顯著的品牌效應，綜合成本率就略低于湘鄂情。山西證券還認為，市場對全聚德大股東另一餐飲品牌“東來順”注入公司的預期比較強烈，“中華老字號”東來順如果能注入全聚德，可以享有一定的協同效應，在渠道和采購上有一定的資源共享。

　　依靠“中華老字號”招牌進入資本市場并由此得到快速擴張，全聚德給出了一份靚麗答卷，但鮮為人知的是，1996年就啟動上市工作的全聚德，在上市之前歷經了兩次失敗。

　　相比全聚德，高端化的狗不理集團發展速度更快。公開資料顯示，2005年改制的狗不理集團，直營店已由2家發展到20多家，營業收入也從4000萬元提升到7億多元。

　　狗不理集團和廣州酒家進入IPO申請審核名單，與飲食有關的“中華老字號”企業紛紛摩拳擦掌，爭先恐后將目標指向了魔幻般的資本市場。

　　從散見各地媒體的消息可以看出，來自“中華老字號”陣營的皇上皇、張一元、便宜坊、松鶴樓、五芳齋、勻毛尖茶業、南京云錦等，皆在籌劃上市，其中，中信資本早年就以5.1億元入股了冠生園。

　　太原市企業上市辦公室透露，山西千年老陳醋基地清徐縣的水塔醋業、紫林醋業已進入太原市擬上市后備企業資源庫，成為重點培育的上市對象。而早在2009年2月，中國出版集團就宣布下屬百年老字號的北京榮寶齋已啟動A股上市計劃。

　　山西食醋產業一直以“中華老字號”恒順醋業為標桿，并認為中國食醋產業規模相對較小、產業集中度較低、食醋行業優勢企業的提升空間很大。以龍頭企業恒順醋業的規模，其2012年主導產品食醋的產量目標只是力爭超過20萬噸，而在清徐縣，2011年的食醋產量約為45萬噸，比2005年的12萬噸增長了275%，占全省產量的61.18%，占全國產量的10.92%。

   密集排隊闖關 老字號現上市潮

　　與“中華老字號”企業熱衷上市相呼應，北京、安徽、南京、東莞等地政府也紛紛出臺政策，鼓勵發展較好的老字號企業開展資本運作，支持符合條件的老字號企業上市，借以實現名牌帶動戰略。

　　不過，“中華老字號”企業雖然擁有自身獨特的優勢，卻也因為自身技術、觀念、文化經營規模、公司治理等一些原因，正經歷著資本之路的瓶頸。

　　前車之鑒是，2011年底上市的“中華老字號”企業佛慈制藥，此前的18年曾四度向資本市場發起沖擊，但均以失敗告終，被稱為“最失意和最執著的IPO樣本”。

　　“酒勁”更勝一籌

　　A股市場“中華老字號”上市公司不斷擴容，其隊伍已經蔚為壯觀，尤其是擁有酒類“中華老字號”的上市公司已超過20家，占A股全部“中華老字號”的1/3強。

　　然而，酒類“中華老字號”的上市沖動始終抑制不住，已經預披露的會稽山，一旦順利過會，將與同為“中華老字號”的古越龍山、金楓酒業一起，實現黃酒三大巨頭齊聚A股。

　　以上3家黃酒行業龍頭企業，市場占有率分別為7.5%、10.6%和8.8%。但黃酒的市場規模和盈利水平，均嚴重遜色于白酒。按照會稽山招股書，其2011年營收8.81億元、凈利潤1.11億元，金楓酒業與古越龍山的營收和凈利潤，則分別是10.4億元、1.4億元和12.5億元、1.7億元，3家企業2011年的毛利率分別為44.7%、38.2%、54.85%。

　　而作為二線白酒的金種子酒，2011年主營業務收入17.65億元，凈利潤3.66億元，毛利率69.81%。對比可以發現，一線黃酒的會稽山、古越龍山、金楓酒業3家合計的營收，比金種子酒高出將近80%，但凈利潤只高出約15%，差距懸殊。借助資本市場壯大，仍是黃酒業的夢想。

　　由于中國特有的傳統酒文化影響，酒類“中華老字號”軍團頗具規模，并且與其他同類企業相比，擁有“中華老字號”的企業，在IPO上會時，就多了一塊充滿文化意味的金字招牌作為保障。

　　已經進入上市輔導期的西鳳酒，計劃爭取在2012年底實現上市。西鳳酒董事長喻德魚在今年5月22日舉行的中國白酒東方論壇上透露，西鳳酒通過始于2009年的重組改制，目前國有股持股比例已從75.86%減至44%，并通過兩次增資擴股，總股本由2.3億元增至4億元，引進中信產投、光大金控、海通控股等9家戰略投資者，吸收了西安智德通、延安百得信工貿等西鳳酒經銷商成為股東，共募集資金10億元，其中中信產投以3.6億元的投資，占增資后15%的股份，成為該公司第二大股東。

　　西鳳酒沖刺上市具有補缺的意味。在老四大名酒中，貴州茅臺、山西汾酒、瀘州老窖早已上市多年，并均在資本市場如魚得水，但唯獨西鳳酒徘徊在資本市場門外黯然神傷。

　　“中華老字號”郎酒、劍南春也有類似遭遇。四川知名白酒企業五糧液、瀘州老窖、沱牌舍得、水井坊在資本市場嶄露頭角之際，郎酒和劍南春也為備戰上市暗中發力。所不同的是，郎酒籌備3年后，以資金充裕為由放棄了上市，而劍南春卻一波三折，在借殼 *ST珠峰無果后，有關其IPO和借殼上市的消息不時甚囂塵上，但一直是“只聞樓梯響不見人下來”。

　以貴州茅臺、五糧液等為主的白酒企業在資本市場的長袖善舞，使尚未IPO的酒類“中華老字號”難耐寂寞，去年以來，稻花香酒業、鴻茅藥酒、河套酒業等均宣布進入到實質性的上市操作階段。

　　2011年初整合“中華老字號”紅星二鍋頭酒等品牌成立的首都酒業，注冊資金1億元，由北京一輕和北京控股集團旗下的京泰實業共同投資組建，宣稱將于2012年借殼上市，如果不能借殼，則將在3年內登陸A股市場。

　　PE、VC也在給計劃進軍資本市場的酒類“中華老字號”推波助瀾，繼“初審中”的迎駕貢酒曝光引入君聯資本等戰略投資者后，今年4月進行上市環保核查公示的口子酒業，早在4年前就與投行大鱷高盛集團簽訂了股權轉讓協議。

　　當時，高盛集團以5200萬美元認購口子酒業25%股權，給予了口子酒業10倍多的估值。高盛集團還在2010年聯合平安投資出資5億元，完成了對另一家“中華老字號”宋河酒業的首筆注資，合計持股40%。有消息稱口子酒業目前還在獨立IPO和借殼上海輔仁之間搖擺。

　　此外，也有消息稱，河套酒業今年引進了上海瑞業和鼎暉投資等私募機構，并對涉及股東1000多人的股權轉讓進行了公證。

　　各路資本如此青睞酒類“中華老字號”，在于其近年來成長迅速，迎駕貢酒公開的資料顯示，其2003年營業收入僅4.55億元，到2010年、2011年已分別達到30億元和40.2億元，去年上交入庫稅金10億元。

　　不過，水井坊在2011年年報中指出，我國白酒行業經過多年的發展，白酒市場整體上供大于求的矛盾和無序競爭比較突出，限制性產業政策以及酒類產品消費結構的變化，使得白酒總量提升有限，白酒各個品牌的產品，尤其是名牌產品的利潤空間主要依賴價格上升。